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天风证券:雅克科技买入评级
发布日期:2021-10-16 08:40    点击次数:142

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  公司主营业务为电子材料、LNG保温绝热板材和阻燃剂

  (1)电子材料,公司通过收购战略开启半导体材料新赛道,布局前驱体、球形硅微粉、电子特气,覆盖半导体薄膜光刻、沉积、刻蚀、清洗等核心环节,材料平台级公司成型。公司已经成为SK海力士、三星电子、中芯国际等国内外知名企业及众多下游显示行业和IC制造行业的供应商。受益国产替代和下游需求旺盛,公司业绩可期。

  (2)阻燃剂,公司为国内大型磷系阻燃剂生产企业之一,公司阻燃剂产品品种丰富,已大量应用于汽车、建筑、电子器件等领域,且产品在行业内享有较高的品牌影响力,产品远销欧美、日韩等多个国家和地区。2020年公司实行战略,转让阻燃剂业务,起航半导体。

  (3)LNG,通过自主投资,公司开拓LNG业务,打破国外垄断,成为国内独家为LNG大型运输船这一“大国重器”提供关键材料配套的企业。作为国内LNG保温材料龙头,公司业务需求旺盛,订单充盈,随着产能释放,该业务将贡献更多营收,成长空间广阔。

  收购转型及扩产,毛利率逐年提高

  2017-2020Q3,公司营收与归母净利润呈现整体增长趋势,本期间光刻胶并表,业绩增厚。毛利率逐年提升,公司2017-2019年综合毛利率分别为21.51%、28.01%和37.14%,2020年前三季度的综合毛利率为37.13%,相比2019年保持稳定,维持在较高的水平。

  募集资金投向电子材料领域,拓展优化公司产业结构

  2020年9月11日,公司启动非公开发行A股股票,发行对象为不超过35名的特定投资者,计划募集资金总额不超过12亿元(含)。募集资金拟投向浙江华飞电子集成电路封装材料项目、电子特种气体扩产项目、电子信息材料国产化项目和补充流动资金。供不应求,募投项目投产将有效优化产品结构及提升盈利能力。近年来,受益于电子材料的国产替代,下游需求迅速增长,公司生产能力已经远远不能满足市场需求。项目的实施能帮助公司进军半导体材料行业,缓解产能紧张局面,同时也有利于企业转型优化产品结构,从而进一步巩固市场地位,提升盈利能力。

  投资建议

  目前国际大环境推动集成电路产业链国产替代加速。我国作为庞大的电子、通信、汽车、工业自动化等终端消费市场,对半导体材料的需求量大,看好公司电子材料国产替代机会,并且公司光刻胶业务有较高技术壁垒,看好公司填补我国光刻胶产业链空白,同时看好公司积极开拓LNG业务。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.68/6.53/9.00亿元,首次覆盖,2022年目标价97.22元,给予“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动巨大、下游景气度不及预期、并购整合进展不及预期